Harvard Business Review sitesi 2023 yılında ekonominin nasıl olacağına dair çok önemli bir araştırma yayınladı. Benim çok değerli gördüğüm bu araştırmayı sizler için derledim.
Unutulamayacak bir yılı geride bırakmamıza sayılı günler kaldı. 2023 selefine ne kadar benzerlikte olacak tartışma konusu.
Harvard Business Review, üç uzmana 2023’te ekonomiden ne beklenebileceğini ve Ekim ayından bu yana işlerin nasıl geliştiğini sordu.
- Mihir Desai, Harvard Business School’da finans profesörüdür.
- Karen Dynan, Harvard’da profesör ve Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü’nde kıdemli bir araştırmacıdır.
- Matt Klein bir ekonomi gazetecisi ve The Overshoot haber bülteninin yazarıdır.
Enflasyon ve faiz oranlarından başlayalım: Yıl sona ererken işler nerede?
Mihir Desai: Faiz oranı artışlarının etkileri; tüketici davranışı, sağlam yatırım planları ve varlık fiyatları açısından hâlâ hissediliyor. Enflasyonun kontrolden çıkmış yönleri iyileşirken, sürdürülebilir bir enflasyon oranının oldukça altındayız. Sürdürülebilir enflasyon seviyelerine yönelik son hamle, insanların hayal ettiğinden daha uzun süre devam eden daha yüksek oranlar gerektirecektir. Başka bir deyişle: %4-5 enflasyona ulaşmak Mayıs 2023’e kadar gerçekleşecek, ancak %2-3 enflasyona geri dönmek daha uzun zaman alacak ve daha sancılı olacak, bu da Federal Rezerv’in yetkilerini sorgulayan sürekli bir tartışmayı tetikleyecek.
Karen Dynan: Faiz oranları, yüksek enflasyon ve buna tepki olarak FED’in sıkılaştırmasının bir sonucu olarak geçen yıl boyunca keskin bir şekilde yükseldi. Yeni ipotek oranları, bir yıl öncesine göre iki kattan fazla arttı. Ekim ve Kasım aylarında, 2000’li yılların başından beri görmediğimiz bir seviye olan %7’ye dokundular.
Matt Klein: Son birkaç yılın enflasyonu pandemiye ve daha az ölçüde Rusya’nın Ukrayna’yı işgaline bağlanabilir. İşletmelerin üretim kabiliyetindeki ani değişiklikler, tüketicilerin satın almak istediği mal ve hizmet karışımındaki keskin değişikliklerle çatıştı ve ekonomi genelinde hem bolluğa hem de kıtlığa yol açtı.
Genel enflasyon muhtemelen yaz aylarında zirve yaptı. Kötü haber şu ki, temel enflasyon oranında yılda yaklaşık %2’den yılda %4-5’e kabul edilebilir bir artış olmuş gibi görünüyor.
Covid ve Ukrayna’daki savaş, gelecek yılın ekonomik görünümü için ne kadar önemli?
Mihir Desai: Beklenmedik jeopolitik olaylar, her zaman olduğu gibi, joker olarak kalıyor. Spesifik olarak, Çin’in “sıfır Kovid”den güvenli bir şekilde çıkma becerisi ve Avrupa’nın ani enerji fiyatlarına maruz kalması kritik riskler olmaya devam ediyor. Çin’in yeniden açılmasının başarısı, tedarik zinciri kesintilerini azaltarak ve aynı zamanda emtia ve enerjiye yönelik küresel talebe katkıda bulunarak potansiyel olarak enflasyonist etkilere karşı çıkıyor.
Karen Dynan: Özellikle Çin sıfır Covid politikasını geri çektiğine göre, Covid kapatmalarının ekonomik faaliyet üzerinde ağır bir ağırlığı olacak gibi görünmüyor. Amerika Birleşik Devletleri’ndeki yaşlı yetişkinler için işgücüne katılım oranı hala pandemi öncesi seviyenin çok altında. Ve bu, ücret enflasyonunu yükselten işçi açığına katkıda bulunuyor.
Ukrayna’daki savaş da küresel ekonomi için kilit bir olay örgüsü olmaya devam ediyor. En önemli kanal, Rus doğal gazının kısıtlı arzının Avrupa’da bir enerji krizi yaratmasıdır. Bu kriz, bazı Avrupa ekonomilerini durgunluğa sürüklemiş görünüyor ve bunun yalnızca bu ekonomiler için değil, aynı zamanda ticaret ortakları için de önemli sonuçları var.
Matt Klein: Kovid aşısı olanlar için bile son derece tehlikeli olan yeni varyantlar olmadıkça, muhtemelen 2023’te ekonomi için önemli bir faktör olmayacak. Çin’in bu yılki Covid kilitlenmeleri, emtia fiyatları üzerindeki baskıyı azalttıkları sürece, dünyanın geri kalanı üzerinde şaşırtıcı derecede az ekonomik etkiye sahip oldu. Çin’in yeniden açılması gelecek yıl emtia fiyatlarını yükseltebilir, ancak bunun nasıl devam edeceğine (ve fikrini değiştirip değiştirmeyeceğine) bağlı olacak.
Ukrayna’daki savaşın dünyanın geri kalanı üzerindeki ekonomik etkisi muhtemelen daha erken değilse de yazın zirveye ulaştı. Verilen hasar çoğunlukla Rusya ve Ukrayna dışındaki herkesi etkiliyor. Bununla birlikte, hem olumlu sürprizlere (adil bir barış anlaşması) hem de olumsuz sürprizlere (savaşın büyük ölçüde tırmanması) yer var.
2023’te küresel ekonomi için iyimser durum nedir?
Mihir Desai: Çılgınca iyimser olan durum, enflasyonun çok hızlı bir şekilde yumuşadığı ve önümüzdeki yılın başlarında %2’lik enflasyona geri dönerek yüksek oranların daha kısa süreliğine ve önemli bir iş kaybı olmadan gerçekleşeceğidir. Mevcut verim eğrisini bu şekilde yorumlamak mümkün olsa da, bu bana fantastik geliyor. Bu görüşün bugün ne kadar yerleşik olduğu dikkat çekici.
Karen Dynan: Benim görüşüme göre, büyük bir iş kaybı olmaksızın enflasyonun ehlileştirilmesi anlamına gelen yumuşak bir iniş, ABD için gerçekten iyi bir sonuç olacaktır. 2023 enflasyonu, büyük bir iş kaybı olmaksızın %3’e geri dönerse, bunun gerçekten iyi bir sonuç olduğunu düşünürdüm.
Avrupa’nın bazı bölgeleri, enerji krizleri nedeniyle muhtemelen zaten durgunluk içinde, ancak Ukrayna’daki savaş nispeten hızlı bir şekilde sona ererse, bu durgunlukların hafif olması muhtemeldir.
Matt Klein: Küresel ekonomik büyüme için olabilecek en iyi şey, altta yatan enflasyonun kendi kendine düşmeye başlaması ve politika yapıcıların bunu fark edip buna göre uyum sağlayacak kadar çevik olmaları.
Kötümser durum nedir? Ve hangi aşağı yönlü riskler sizi endişelendiriyor?
Mihir Desai: Kötümser durum, oranların çok daha uzun süre yüksek kalması gerektiği anlamına gelen ücret-fiyat sarmalı nedeniyle 2023 boyunca kalıcı enflasyonun %5’in üzerinde olması. Hisse senedi piyasaları bir değerleme sıfırlamasından geçiyor kötümser senaryoda, hisse senetleri düşmeye devam ediyor çünkü azalan şirket kazançları ve ısrarla yüksek oranlar hala fiyatlara tam olarak yansıtılmadı.
Karen Dynan: Endişelerimin çoğu, varlık fiyatları ve finansal piyasalarla ilgili. Daha sıkı finansal koşullar, hisse senedi fiyatlarında büyük düşüşlere yol açtı, ancak özellikle Fed’in şu anda beklenenden daha fazla sıkılaştırma yapması gerekirse, hisse senedi fiyatlarının daha ne kadar düşebileceğini bilmiyoruz.
Ve daha önce de belirttiğim gibi, ülke borçlarının temerrüde düşmesi nedeniyle mali piyasanın bozulması olasılığı var.
Çin’deki zayıf büyüme de bir aşağı yönlü risk kaynağı. Çin’deki büyük ölçekli Covid kapatmaları geride kalmış olabilir, ancak orada 2023’te ekonomik faaliyeti önemli ölçüde bastırmakla tehdit eden büyük bir mülk düşüşü var. Çin, küresel ekonominin bu kadar büyük bir parçası olduğundan, diğer ülkelere önemli yayılmalar olabilir.
Matt Klein: Karamsarlık durumu, politika yapıcıların bir hata yaptıklarını fark etmekte çok yavaş olmalarıdır. Hepimiz aynı sayı kümelerini yorumlamaya çalışıyoruz ve yorumlamaları zor. Büyük bir aşağı yönlü risk, Fed’in oranları çok yüksek artırdığını çok geç fark etmesidir.
Diğer önemli aşağı yönlü risk ise, dünyanın yeni hoş olmayan bir sürprizle uğraşmak zorunda olmasıdır. Covid ve Rusya’nın Ukrayna’yı işgali olmasaydı bugünün küresel ekonomisi tamamen farklı görünürdü. Başka neler olabileceğini kim bilebilir?
Kaynak Harvard Business Review
